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市場期待推出更多金融期權品種

2019-05-27打印返回

    今年以來,國內股市迎來了一波不錯的上漲行情,包括境外資金在內的各路資金積極入市。隨著股市交投的活躍,相關衍生品市場的流動性和受關注度也顯著提升。


  據期貨日報記者了解,不少做商品期權交易的投資者,今年轉換策略加大了上證50ETF期權的參與力度,還有很多市場人士期待盡快推出股指期權和新的ETF期權。


  50ETF期權合約兩度被限制開倉


  前段時間,5月到期的上證50ETF認購期權合約兩度被限制開倉,引發市場關注。


  根據上交所此前發布的限制開倉公告,截至2019年5月6日和5月8日收盤,到期月份為2019年5月的未平倉上證50ETF認購期權合約數量分別為139.77萬和134.40萬張,對應的合約標的總數均超出上證50ETF流通總量的75%。根據相關規定,上交所自次日暫停相關合約除備兌開倉以外的買入和賣出開倉,直至比例降至70%以下。


  據記者了解,早在上證50ETF期權上市前,上交所就制定了相關風險控制管理辦法,目的是為了規范股票期權試點業務,維持市場運行平穩。這是上證50ETF期權上市以來單個合約首次被限制開倉。


  實際上,未平倉合約數量的大增也反映了市場對上證50ETF期權關注度的提升。作為目前國內唯一的金融期權品種,上證50ETF期權經過幾年發展不斷走向成熟,即使在去年股市低迷的情況下,依然保持著較好的發展勢頭。據上交所數據,截至2018年年底,上證50ETF期權日均成交130.13萬張,日均持倉181.77萬張,投資者賬戶總數為30.78萬戶,較2017年年底增長19.19%,市場規模、活躍度穩步提升。


  今年以來,隨著A股的大幅反彈,相關衍生品市場交投更加活躍,相關產品的持倉量頻頻創下新高。


  私募加大50ETF期權配置力度


  市場交投的活躍,令不少投資者把目光轉向股票期權市場。


  “去年年初我就已經開戶準備交易,大賽結束后開始深入了解上證50ETF期權這個品種,慢慢加大持倉手數?!痹鴥啥全@得全國期貨實盤交易大賽期權組冠軍的于紅對記者說,雖然今年他的交易品種包括商品期權和上證50ETF期權,但交易重心正在轉向后者。


  他告訴記者,自己偏愛短線交易,相比商品期權,當前市場容量更大的上證50ETF期權更適合自己?!拔抑饕鲑I方的單邊交易,如果提前進場時間成本損耗比較大,因此需要事前分析研判行情走勢,然后再找準時機入場。相比商品期權,上證50ETF期權是連續月份合約,更加容易分析,趨勢也比較清晰?!庇诩t說。


  深圳前海盛世喜鵲資產總裁周俊也告訴記者,他們從去年年底開始利用期權策略輔助配置股票,“目前,股指期貨、上證50ETF期權等與國內A股相關的衍生品,我們都有參與,在期權方面主要運用備兌開倉策略,即買入股票、賣出虛值看漲期權”。


  在周俊看來,備兌開倉策略既能享受股票上漲的收益,又能抵抗股票下跌的風險,同時回撤較低。據他介紹,公司的相關策略取得了不錯的收益。


  “上證50ETF期權剛上市時,我們的期權策略只能容納3000萬元左右資金,隨著該品種交易規模的擴大,我們的策略可容納資金規模也在成倍增長。值得一提的是,除近月合約外,次月或遠月合約的流動性都有所提升,這對期權策略的多樣性、豐富性有很大幫助?!蹦暇┙鸩橘Y產基金經理趙玉坤對記者說,對私募基金而言,上證50ETF期權交投活躍意味著在不影響策略收益的前提下,私募基金產品可以容納更大的資金規模。


  深圳前海中移華捷投資總經理何培表示,公司計劃以期權作為主打產品,上證50ETF期權方面以波動率交易為主,并從策略和產品兩個方面實時進行風險防控,目前期權策略相關產品年化收益率在20%,回撤控制在3%左右。


  “相對于目前國內商品期權市場,上證50ETF期權市場流動性更加充足,摩擦成本也更低?!焙闻嘞蚱谪浫請笥浾弑硎?,上證50ETF期權最小變動單位是標的的1/10,而白糖、豆粕等商品期權的最小變動單位是標的的1/2,相對來說商品期權的買賣價差較大,而且在實際交易過程中,如果無法快速捕捉到準確點位,撤單、追單操作也會增加成本。因此,商品期權主要配置中長周期策略,上證50ETF期權可配置不同周期的策略。


  據周俊介紹,今年以來,上證50ETF期權的隱含波動率一直維持高位,目前遠超22%的歷史平均波動率水平,這也從側面反映了上證50ETF期權的市場參與熱度。


  市場期待金融期權擴容


  盡管市場普遍認為今年A股處于牛市階段,但日趨復雜的國際經濟金融形勢以及中美貿易摩擦仍給股市帶來許多不確定性。對此,有業內人士表示,投資者在投資A股或通過衍生工具配置A股資產的過程中要做好風險管理。


  “目前期權波動率被高估,這意味著期權定價較高,此時做買方盈虧比是低于預期的?!敝芸≌f,雖然今年A股處于牛市,但單邊交易的風險仍比較大,持有股票或上證50ETF的投資者,可在市場情緒高漲時賣出上證50ETF看漲期權,做備兌策略,在上證50ETF相對低位和波動率偏高時賣出看跌期權。


  周俊進一步表示,之前上證50ETF期權單合約出現近200倍漲幅的現象是市場不理性的表現,個人投資者需要注意在市場情緒發酵的過程中及時做好風險控制。他認為,期權買方和賣方是不同的交易模式,買方適合在低波動率時介入,在波動率嚴重高估或者標的拐向時及時止盈;賣方適合在標的及波動率高位時介入,當市場情緒發酵時要注意及時對沖。


  何培表示,在進行上證50ETF期權波動率交易時,一般會用兩種方式進行對沖風險:一是通過調整期權組合頭寸的行權價和持倉手數實現對沖;二是利用上證50股指期貨。


  事實上,隨著近期A股市場波動的加大,市場上有關推出股指期權、新的ETF期權的呼聲越來越高。對投資者來說,運用衍生工具不僅能豐富交易策略,還能對沖交易風險。


  趙玉坤告訴記者,目前國內機構投資者在對沖股市風險方面,主要運用的工具依然是股指期貨,而非上證50ETF期權?!爸饕蚴巧献C50ETF期權標的單一,只有藍籌股持倉比重較大的投資者,才有可能考慮到上證50股指期貨的流動性問題而使用上證50ETF期權對沖風險?!壁w玉坤說。


  值得一提的是,隨著國內期權市場運行的日趨成熟,在金融期權創新方面,相關交易所也釋放出積極信號。


  此前,中金所董事長胡政曾表示,股指期權上市籌備工作正在積極推進。上交所副總經理劉紹統也透露,將擴大ETF期權品種,推出滬深300ETF期權和中證500ETF期權。


  “股指期權、新的ETF期權的推出,將進一步豐富國內金融期權品種體系?!壁w玉坤表示,雖然上交所的ETF期權和中金所的股指期權的標的幾乎一樣,但他比較看好股指期權。首先,從合約標的看,ETF期權的標的是被動型股票基金產品,長期來看ETF產品和標的股票指數之間有2%—3%的跟蹤誤差。其次,ETF產品存在除息分紅的情況,反映到期權合約上就會出現標的復權的問題。股指期權則不存在上述問題。此外,上證50ETF期權實行的是現貨交割,無論買方還是賣方,行權時要么準備現金要么準備現券,交割后還會帶來T+1平倉時間敞口的風險問題。而股指期權合約到期若需要行權,可以直接現金軋差損益,沒有額外資金成本或平倉風險。


  “除平時交易ETF標的,同時有避險或收益增強需求的投資者外,股指期權更值得市場期待?!壁w玉坤說。


來源:期貨日報

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