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期權買方該如何選合約?

2018-12-04打印返回

一樣的美,怎么挑呢?


作為期權買方,新手常常對買什么樣的期權合約心里沒底,甚至出現過看對方向還虧錢的情況,比如前幾天有網友說,明50ETF從2.5元反彈到了2.54元,可他買入的50ETF購11月2700還是天天虧錢,還有人聽了朋友的意見,覺得2800購很便宜,越跌越抄底,結果越虧越多,成了賣方的天鵝肉,有時候持有到期,上下差一檔的期權合約,一個翻倍,一個歸零,那么期權買方應該怎么樣選擇合約呢?應該從下面四個維度去考量。

        

一、標的波動方向和速度

        

標的波動的方向和速度快慢是選擇期權合約的重要因素,標的的漲跌橫、小漲小跌、大漲大跌、快漲快跌對期權合約波動有較大的影響。首先當然是根據標的漲跌的方向來選擇認購或認沽期權。然后非常重要的就是速度了,如果方向保持一致,但漲(跌)的速度很慢,往往會發現實值期權漲的幅度還可以,但虛值期權漲幅往往跟不上,而反向波動時,虛值期權跌的速度會更快,這時候就應該選擇實值和平值期權比較合適。而如果漲(跌)的速度比較快,基本是輕度虛值期權上漲的幅度比較大,這時候可以適當加倉。其他可以根據標的漲跌的速度不同,在虛值和實值期權來回移倉。圖1中的50ETF不同階段的走勢是非常典型的合約選擇的例子。


圖1.jpg

圖1 2017年10-11月份50ETF走勢


二、波動率高低和運行趨勢

        

當波動率比較高的時候,期權價格比較貴,比如近期一個月到期的期權波動率高達30%,平值期權的價格高達700-900元/張,這時候如果標的波動幅度不是很大,往往難以獲得較好的收益。如果標的波動率處于上漲途中,順勢方向的期權漲的幅度和金額會大于跌的那個方向,輕度虛值期權并沒有多少劣勢,若波動率處于下跌途中,會發現漲的期權漲幅很小,跌的期權跌幅較大,虛值更加是漲幅較小,跌幅較大。從買跨和賣跨投資者的盈虧平衡就能看的很明顯。圖2中9月底到11月份,先經歷了升波,跟隨標的波動方向的買方獲得較好的收益,11月中下旬波動率持續下降,是賣方難得的蜜月,買方的煉獄。

 

圖2.jpg

圖2  2018年9-11月波動率指數走勢


三、距離到期時間的長短

        

根據最近一段時間的實踐發現,如果標的波動平穩,波動率變化不大時,以當月合約為例,前十天買入一般實值1檔、平值、虛值1檔的漲跌幅度區別不會太大,因為到期時間還早,時間價值對期權價格的影響不會太大,而10號以后,時間價值衰減的速度加快,這時候如果標的的波動還不夠大,delta的變化會受到theta衰減的拖累,時間價值的消耗會影響期權價格,而到了最后十天時間價值衰減的更快,但也確實剩下不多,這時候標的波動的幅度對期權價格的影響會更大,加之平值期權附近的gamma很大,往往出現漲跌速度都很快的期權,是風險也是機會。


四、學會使用期權策略單

        

其實在單腿買期權的時候,就相當于把自己置身于一條裸奔的道路上,可能是沖鋒的戰士一路向前所向披靡,也可能是敢死隊就此犧牲,其實可以使用策略單先試探試探,盈虧都有限,待方向明朗后再變換陣型。

        

比如標的波動比較窄時,可以用垂直價差,等標的波動加大再拆掉賣腿。波動率下降時使用賣方好過買方,時間流逝加快時使用合成多(空)頭和比率價差。


簡單總結就是:

小漲買平實,大漲買虛值。

升波買虛值,降波最好賣。

時早隨便買,月中隨便賣。

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