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知識點大梳理!吃透銅期貨期權的方方面面

2018-09-05打印返回

2018年4月20日,上期所發布公告稱為推動銅期貨期權上市的業務準備,將于5月21日起開展銅期貨期權仿真交易。盡管這只是仿真交易的通知,但對于國內期權交易者而言,卻又激起了我們心中更多的期待。目前,國內場內期權品種一共有三個,它們分別是上證50ETF期權、豆粕期貨期權、白糖期貨期權,如果未來銅期權能夠加入“國內期權聯盟戰隊”的話,我們就將迎來第4位期權戰士,國內也將誕生首個工業品期權。

 

下面就為大家來梳理下銅期貨期權的各類要點,幫助您記住銅期權交易規則里最重要的那些要點:

 

銅期貨期權基本合約介紹

 

和國內其他三個期權一模一樣,一張銅期貨期權的合約要素主要包含5個:

合約標的:也就是行權交割的內容

行權價:行權時買方支付多少錢,賣方收取多少錢

合約月份:確定合約到期日是哪一天

合約類型:看漲期權(認購期權)還是看跌期權

合約單位:行權交割多少數量的標的


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“CU”一聯想就知道是銅的化學符號,所以這份期權是一手銅期權;

“1809”表示這份銅期權合約的合約月份是2018年9月,到期日具體是哪一天可見下面的第5個問答;

“C”是英文Call的簡稱,表示這份期權是看漲期權(上交所稱為認購期權),“P”則表示這份期權是看跌期權(上交所成為認沽期權);

“50000”就表示行權價為每手50000元。

 

 1. 合約標的,銅期權的標的是銅本身嗎?


銅期貨期權是買賣雙方進行交割的是上期所的陰極銅期貨合約,不是銅現貨本身。銅期權只是銅期貨期權的簡稱,實際上買賣雙方交割的是上海期貨交易所的陰極銅期貨合約,不是銅現貨本身。比如,您買入開倉了一份1809的銅看漲期權,這意味著一旦您行權了,您獲得的是一手銅期貨合約,而不是5噸陰極銅本身。當您行權獲得銅期貨合約后,您可以選擇在期貨市場平倉掉這份期貨合約,也可以繼續持有這份期貨,直到期貨合約到期,記??!只有當這份期貨合約到期交割時,您才會獲得5噸的陰極銅現貨。所以,勿以為銅期權是銅現貨的期權,而是銅期貨的期權。

 

 2. 行權價,銅期權有多少個行權價?


銅期貨期權行權價格始終覆蓋陰極銅期貨合約上一交易日結算價上下1倍當日漲跌停板幅度對應的價格范圍,行權價格數量是不固定。行權價格≤40000元/噸,行權價格間距為500元/噸;40000元/噸<行權價格≤80000元/噸,行權價格間距為1000元/噸;行權價格>80000元/噸,行權價格間距為2000元/噸。

 

比如前一日銅期貨結算價為50000元,銅期貨漲跌停幅度5%,那么行權價格的上限是50000*(1+0.05)=52500,行權價格的下限是50000*(1-0.05)=47500,于是行權價格就按照規定好的行權價格間距分布在[47500,52500]之間。


表1:各類期權初始行權價對比

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記憶的時候,我們只需要打個比方:

上期所的銅期權和大商所豆粕期權初始時行權價數量不確定,就像一支長跑田徑隊,比賽場上可以有10個中國人,也可以有20個中國人,看情況而定;上交所50ETF初始時行權價數量為9,就像一支棒球隊;白糖期權初始時11個行權價就像一支足球隊,是11個人!不知這樣說,您記住了嗎?!


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 3. 合約月份,銅期權有多少個合約月份?

 

銅期貨期權(仿真)合約月份、與現有銅期貨一致。銅期貨的主力合約涵蓋了一年12個月份,因此其對應的期權主力月份也將涵蓋全年12個月份。而大商所的豆粕期貨和鄭商所的白糖期貨,均屬于典型的農產品期貨,因此受其播種收獲的季節性影響,一年的主力合約僅集中在 1、5、9 三個月份。所以其商品期權的合約月份主要集中于此。


以2018年4月20日為例,市場上一共有12個月月份的銅期貨,分別是2018.5、2018.6、2018.7、2018.8、2018.9、2018.10、2018.11、2018.12、2019.1、2019.2、2019.3、2019.4。所以銅期權的合約月份也就是這12個月份。


從月份的連續性來說,銅期權非常有優勢,許多方面更像股指期權一樣,可以在當月和下月兩個合約中進行交易操作。

 

 4. 合約類型

 

看漲期權(認購期權)還是看跌期權(認沽期權)??礉q期權為C,看跌期權為P。

 

 5. 合約單位

 

一張銅看漲期權行權后,得到的是一手銅期貨合約,而不是 5 噸陰極銅;同樣,一張銅看跌期權被行權后,需要交付給對手方的也是一手銅期貨合約。當通過行權獲得銅期貨合約后,可選擇平倉合約或繼續持有直到期貨合約到期交割(獲得5噸的陰極銅現貨)。銅的交易單位為 5 噸/手,銅期權的交易單位也將保持與其標的期貨一致,均為 5 噸/手。


表2:滬銅期貨與銅期權(仿真)合約細則對比

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表3:銅期權仿真交易合約細則

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 6. 銅期權的到期日究竟是哪一天?

 

對于上期所的銅期權,規定期權合約的到期日是標的期貨合約交割月前第一月的倒數第五個交易日。打個比方,比如“CU1809C50000”合約,它的合約月份是2018年9月,說明對應期貨標的合約的交割月份是2018年9月,9月前一個月是8月,2018年8月的倒數第5個交易日就是2018年8月27日,所以“CU1809C50000”期權合約的到期日是2018年8月27日,2018年8月27日以后這張期權合約就變成了廢紙一張。


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 7. 銅期權何時可以行權?

 

本次上期所的銅期權屬于歐式期權,到期日買方可以在15:30之前提出行權申請、或者放棄申請。在之前《解惑篇:20個問題助您輕松搞懂期權》里,我曾作過這樣的比喻:歐式期權就像是電影票,它只能在到期日當天(即電影上映當天)行權,美式期權就像是月餅票,它可以在到期日及到期前任何一個交易日行權,就像憑月餅票可以在中秋節前任一天取提貨。因此,白糖期權和豆粕期權都屬于“月餅票”,而上證50ETF期權和銅期權則是一張“電影票”。


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 8. 銅期權有漲跌停嗎?漲跌停幅度是多少?

 

國內每一個商品期權都有漲跌停。目前,銅期權的漲跌停幅度和銅期貨的漲跌停幅度設計為一致,都是5%。這句話怎么理解呢?舉個栗子?。?!

 

假設某銅期權昨天的結算價是1000元,對應期貨合約昨天的結算價是50000元,由于銅期貨的漲跌停比例目前是5%,所以這份銅期權的漲停價=1000+50000*5%=3500元。

 

那么按這個邏輯,白糖期權的跌停價豈不是等于1000-50000*5%=-1500元嗎?答案是否定的,一旦計算出來的跌停價小于期權的最小報價單位(tick size),那么跌停價就是最小報價單位。所以在這個例子中,銅期權的跌停價就是10元。


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 9. 銅期權的保證金是什么比例?

 

由于期權買方相當于買保險的人,只有權利沒有義務;期權賣方相當于保險公司,只有義務沒有權利,所以對于銅期權交易,只有期權的賣方需要繳納保證金。

 

那么,銅期權賣方的交易保證金究竟有多少呢?用官方規則的語言說:銅期貨期權賣方交易保證金的收取標準為下列兩者中較大者:

 

(公式1)期權合約結算價×標的期貨合約交易單位+標的期貨合約交易保證金-(1/2)×期權合約虛值額;

(公式2)期權合約結算價×標的期貨合約交易單位+(1/2)×標的期貨合約交易保證金。


這個公式的設計是遵循這樣的邏輯的:越虛值的期權收取的保證金越少,越實值的期權收取的保證金越多。仔細想一下,當期權處于平值或實值時,公式1和2的較大值肯定是公式1的值,所以期權的保證金就等于(結算價*合約單位+期權的保證金);

隨著期權越來越虛值,公式1的值終將小于公式2,此時期權的保證金就等于(結算價*合約單位+期權的保證金*0.5)。

 

因此,銅期權的保證金公式可以統一寫成,等于期權合約結算價×標的期貨合約交易單位+k*標的期貨合約交易保證金。這個保證金系數比例k到底是哪個值,我只能告訴你在0.5到1之間。平值和實值的系數是1,虛值到一定程度后系數是0.5,就是這么簡單。


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銅期權(仿真)與其他期權的對比

 

表4:銅期權(仿真)與其他期權的對比詳情

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注:期權類型

國內滬銅期權,與LME銅期權大部分規則都類似,區別主要在于滬銅期權為歐式期權,LME銅期權為美式期權且LME銅期權的變動價位要小很多。

歐式期權和美式期權的差別就是:歐式期權只能在到期日(15:30之前)當天行權,美式期權可以在到期日及到期日前的任意一個交易日行權。

 

銅期權下單注意事項

 

 1. 交易指令

 

銅期權合約的交易指令包括限價指令、取消指令以及交易所規定的其它指令。

 

限價指令可以附加立即全部成交否則自動撤銷(FOK)和立即成交剩余指令自動撤銷(FAK)兩種指令屬性。

 

 2. 最大下單手數

 

期權合約交易指令每次最大下單數量與標的期貨合約交易指令每次最大下單數量相同。


 3. 持倉限額

 

仿真交易中銅期貨期權與銅期貨分開限倉,銅期貨期權非期貨公司會員、客戶和做市商的持倉限額采用絕對值,期貨公司會員不設限倉。銅期貨合約交割月前二月之前,非期貨公司會員銅期貨期權持倉限額為5000手,客戶銅期貨期權持倉限額為5000手,做市商銅期貨期權持倉限額為10000手;銅期貨合約交割月前一月(到期日所在月份),非期貨公司會員銅期貨期權持倉限額為1600手,客戶銅期貨期權持倉限額為1600手,做市商銅期貨期權持倉限額為3200手。

 

表5:仿真交易銅期貨期權限倉

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