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期權交易初期注意事項

2017-03-30打印返回

期貨經過20多年的發展,已經被很多投資者了解,并應用于生產實踐,但是對于大多數市場參與者來說,期權還屬于新生概念。期貨與期權最根本的區別在于權利與義務:期貨是權利與義務的統一,期權則將權利與義務分割開來,購買者只有權利,沒有義務,售出者與此相反。例如投資者買了一手期權,到期時,如果價格對期權持有方有利,那么持有方就可以申請行權。反之,如果價格無利,可以選擇不執行。 

期權交易需要注意以下三個方面:第一,獲得期權需要支付權利金;第二,期權具有時間價值;第三,波動率是影響期權價格的重要因素。

如果不考慮手續費,期貨幾乎可以說是沒有成本的交易。但是期權卻與此不同:為了獲得權力,期權持有方需要支付一定的價格,即權利金。由于所購買的期權執行價格與到期時間差異,投資者獲得收益大小的可能性不同。投資者無論是購買實值期權,還是購買虛值期權,均需要一定的額外支出,即時間價值。隨著時間的流失,時間價值也在縮減,但值得注意的是,時間價值減值并不是一條直線,也就是說,一手期權的減值比率不是線性的。一般來說,一手期權的時間價值減值在最后幾個星期的速度要比前幾個星期快得多。減值比率一般與所余時間的平方根相關。明確了期權的這個特性,也就不難理解投資者買了期權,價格也朝著之前的判斷方向推進,但最后還是虧損的問題。

期權價格影響因素除了時間之外,還有標的物的波動率等。標的物波動率越大,期權價格就越高。這種關系的邏輯是,如果標的物具有運動到相對遠的價格能力,那么看漲期權的買家愿意為看漲期權付出更高的價格,賣方也會因此要價更高。較大的波動率會給期權持有者帶來較多的獲利機會。 

影響期權價格的主要因素有標的物價格、定約價、時間和波動率。當然這四者的相互作用比較復雜。例如,標的物價格上漲會推動看漲期權價格上升,但與此同時出現的時間流失可能將其推向相反的方向。即便標的物價格上升,看漲期權的買家還可能面臨虧算的局面,因為時間侵蝕了期權的價值。 

無風險利率水平和標的物的股息(對個股而言是紅利分配,對于股指而言是構成該指數的一籃子股票的綜合股息收益水平)分配是影響期權價格的兩個次要因素。市場參與者對于無風險利率的選擇標準不同,有的是運用90天政府債券利率,有的是運用拆借利率,或者是一定期限的定期存款利率。但是不管選取哪種利率作為參考,較高的利率意味著較高的權利金,較低的利率意味著較低的權利金。股息率對于期權的賣方來說很重要:如果標的物不存在支付股息的問題,那么看漲期權的價格就由標的物價格、約定價等因素決定。但是,股息傾向于減少看漲期權的權利金,股息越高,看漲期權價格就越低。如果參與不同市場的股指期權、股票期權產品交易,這一點在實際操作過程中就顯得十分重要,不同市場的分紅比率與分紅時間都將影響期權價格。

以個股期權為例,當前是1月,股票價格是20美元,如果按照慣例,每年2月該股票將會存在分紅1美元的可能。該股在宣布除息的這段時間里,每股就會降低1美元。因為該股除了這1美元之外沒有變化,剛好該股又不是波動率較高的類型,那么在除息之后,它不可能很快恢復到20美元。那么,看漲期權的買家就不會出高價,因為標的股票價格因除息而減值了,看漲期權的持有者得不到現金股息。實踐中,期權的買方在買入期權時,傾向于刨除股息因素。由于受到金融危機的持續性影響,歐洲、美國的企業盈利能力與分紅意愿均有所下降,期權價格也在一定程度上受到影響。這給我們的啟發是,目前我國資本市場整體分紅比率偏低,但如果推出相應的個股期權、指數期權產品,隨后資本市場分紅水平有較大的變化,將會直接影響期權定價。

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