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原油期貨的國際影響已經顯現

2018-07-06打印返回

中國原油期貨上市交易已3個月,廈門大學經濟學院、王亞南經濟研究院召開中國原油期貨與能源市場研討會。與會專家認為,中國原油期貨的國際影響已經顯現。


美國科羅拉多大學(丹佛校區)摩根大通商品研究中心研究主任楊堅認為,原油期貨是中國推出的第一個國際化期貨品種,因此,一個非常重要的問題是中國原油市場的價格變化和波動性在多大程度上與目前兩大國際原油期貨市場存在國際互動。經過實證分析,楊堅和廈門大學教授周穎剛有如下發現:


首先,在短短的3個月里,平均而言,中國原油期貨價格變動已經與兩大國際原油期貨高度相關,相關系數至少在0.7以上;同時,中國原油期貨價格變動已經一致地對兩大國際原油期貨的價格變化有顯著正向(拉升)影響作用,而兩大國際原油期貨卻不都是有正向影響作用,德州輕質原油似乎比布倫特影響力更大一些。這是中國原油期貨運行成功的一個實證證據。


其次,從波動性上看,中國原油期貨和兩大國際原油期貨存在雙向溢出效應,市場之間的信息傳遞良好,說明中國原油期貨在國際原油期貨市場產生了顯著的影響,這是我國原油期貨運行成功的又一個實證證據。同時,中國原油期貨和兩大國際原油期貨一樣,在價格下跌時波動性會變大(比同幅度的價格上升時更大),但這種波動性變化的不對稱性在中國原油期貨市場尤其明顯。這從側面反映了剛剛起步的中國原油期貨市場價格下行時引發價格波動性的潛在風險,比運行幾十年非常成熟的兩大國際原油期貨市場大不少。


第三,兩大國際原油期貨和中國原油期貨3個市場,無論哪兩個市場雙方價格同時下跌,這兩個市場價格相關程度都會變大,而且有關系數表明幅度基本相當可比較。這進一步反映了中國原油期貨市場已與兩大國際原油期貨市場高度融合,反映中國原油期貨已具有一定的國際市場影響力和地位。具體而言,在中國原油期貨交易的最初幾天探索后,迅速與德州原油市場高度融合,在交易的第一個月相關系數穩定達到0.7以上,兩個月時基本進一步上升到0.8;相比之下,中國原油期貨市場花了相對更多的時間摸索與布倫特原油市場的初步融合,但在交易一個月后相關系數也穩定達到0.7以上;兩個多月以后,市場關聯程度還有較明顯的波動反復,相關系數一度跌到0.6以下。

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