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原油期貨上市初期,你可以抓住的內外盤套利機會!

2017-08-16打印返回

價格波動風險加大


近5年來隨著油價下跌,日內波動幅度對應的波動率卻在增加。2016年至今,原油價格的日內波動幅度和季度波動幅度盡管都有所下降,但每天1美元的波動仍是常態,對應人民幣的波動就是60元/噸。


因此,油價波動帶來的價格風險非常大,應采取措施規避價格風險。今年5月25日至6月21日,國際原油價格就累計下跌10.32美元,跌幅20%。


企業用我國原油期貨進行保值的優勢非常明顯:


一是相關性更高,反映的是國內原油市場的情況;

二是可用人民幣做保證金;

三是企業可合并報表。


對欲參與原油期貨進行保值的企業,基差是套保效果的決定性因素,因此基差風險管理特別重要。


比如要選擇有利的套期保值時機與確定合適的套期保值比例,要建立合理的套期保值基差風險評估和監控制度,還要制定嚴格的止損計劃以規避異?;钭兓男「怕适录L險。


與此同時,基差越大,敞口(現貨數量與套保數量的差異)風險也會越大,因此敞口的計算也應該考慮基差。敞口的比例與保值品種的選取、企業的承受能力有關,一般沒有固定的數值。價格的不同時期,敞口比例也應該有所不一樣。


總而言之,油企通過期貨做保值,首先對油價要有基本判斷,據此確定套保的品種和計算敞口數量。在上漲趨勢時,必須做買保值,最好足量,賣保值可以少做,甚至不做;下跌趨勢時,必須做賣保值,買保值可以少做,甚至不做;震蕩時,國內價格滯漲滯跌,敞口控制格外重要。


關注內外盤套利


  原油期貨上市初期,內外盤套利成為一些具備條件的大型企業以及成熟私募關注的重要投資機會。


我國原油期貨與阿曼原油期貨、迪拜原油期貨的套利交易,價差是最強邏輯。進口貿易套利,價差相當于交易進口貿易升水,且交割標的基本一致。價格關系是中東原油的離岸價(FOB)與遠東到岸價(CFR),VLCC從波斯灣到遠東地區的運費正常波動在1-2美元/桶。而對于市場關注的我國原油與布倫特原油期貨的套利,交易的是進口貿易升水+輕重油價差。


目前地煉廠原油采購進行點價的基準主要是布倫特原油,未來我國原油期貨與布倫特原油之間的套利交易將會成為主流。


  內外盤升水將成為驅動國內原油邊際進口量增減的前瞻指標,升水和進口量之間的互相影響類似此前的有色金屬內外盤套利。


內外價差交易的主要驅動邏輯大致有以下四個:


一是內外基本面差異驅動。如國外過剩加劇,國內產量下滑,地煉放開進口權、SPR注油等因素驅動國內升水走高。


二是輕重油價差驅動。如OPEC減產以及尼日利亞、利比亞復產導致大西洋盆地輕質油過剩,EFS縮窄將驅動國內升水擴大。


三是庫容驅動,假如國外庫容緊張,國內庫容寬松,將驅動國內升水擴大;如果國內庫容不足,升水回落將驅動原油進口放緩。


四是貿易融資驅動。類似融資銅,貿易商為了獲得國內外利差以及匯差收益,可以接受內外價差倒掛,融資驅動目前出現的可能性較低。

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