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影響現貨原油價格波動的因素

2018-12-26打印返回

影響現貨原油價格波動的因素很多,我們將從內在動因,長期影響因素和短期波動原因三個方向闡述。


一、內在動因


(1)原油的稀缺性


原油是一種稀缺性能源,絕對數量短缺,在人類長期消耗的過程中,原油總有一天將被消耗完,有數據統計,目前全球的原油庫存僅夠使用60年。當年多消費就意味著未來少消費,這種當前消費稀缺資源而放棄未來消費的機會成本被稱為使用者成本。不同于一般商品,石油價格構成中不僅包括邊際開采成本、邊際社會成本,還包括邊際使用者成本,三種成本的增加或減少導致石油價格出現波動性。


(2)原油的金融屬性


投機性交易對石油價格的重要影響凸現了石油的金融屬性。目前,一般認為國際石油市場價格一直被兩股主要勢力操縱著:其一是控制著世界上大部分石油開采資源的國際大型跨國石油公司,這些跨國石油公司經常利用其強大的資本實力通過石油期貨市場人為地抬高和壓低計價期內的期貨價格;其二是投機性資金,其對石油價格的影響也是舉足輕重的。從近年的情況來看,國際原油期貨已經越來越成為一種金融投機工具,投機性資金對國際石油市場的影響也越來越大。


(3)戰略屬性


石油作為一種戰略商品,其與國家戰略、全球政治、國際關系和國家實力等方面緊密交織在一起。在各國紛紛將石油提升到戰略高度后,都紛紛采取各種措施,通過政治、經濟、軍事等各種手段爭奪石油資源、爭取石油價格控制權、建立大規模的石油戰略儲備,而這進一步反過來證實石油所蘊涵的巨大的戰略屬性。


二、長期影響因素


(1)供應因素


在石油供應中,OPEC扮演著重要角色,其石油儲量占全球總儲量的78%,產量占全球總產量的40%,出口量占世界總交易量的55%,由此可見,OPEC的石油供應對調控國際油價有舉足輕重的作用。2004年以后,國際石油價格持續上漲,最主要原因是石油供應不足。OPEC閑置生產能力下降,根據EAI的數據統計,2005年7月的產量已經超過3400萬桶/日,在這個巨大產量的基礎上要繼續增產,將越來越困難。OPEC國家憑借其獨有的壟斷地位,按照利潤最大化的原則進行生產,較大產量對應較小邊際收益,較小產量對應較大邊際收益,這一特點促使OPEC單個國家的實際產量經常小于組織統一制定的配額。2007年11月,OPEC組織對生產協議作出進一步調整,協議只規定總體生產目標,而對生產配額不作明確規定,這一改變加劇了OPEC國家的繼續減產行為,也給國際原油供給造成巨大沖擊,2007年石油需求強勁增長,OPEC減產推動石油價格迅速上漲;2008年9月以來OPEC三次減產則是在石油需求和價格雙雙回落時作出的,它對石油價格的回升起到了直接作用。


目前,全球已經進入后石油時代,后石油時代下,易開采、低成本的石油資源越來越少,難開采、高成本的石油資源越來越多。全球石油資源的壓力一直在持續,原油儲采比的指標持續下降,原油儲采比是指年初原油探明儲量除以當年原油產量,它是反映石油工業可持續發展的重要指標,是影響原油價格波動的最基本長期因素之一。下降的儲采比意味著原油開采量的增加速度大于探明儲量增長速度,此時原油價格會上升,生產者降低產量的同時會增加勘探力度,隨著儲采比逐漸上升,原油價格得以回落;反之亦然。因此,儲采比決定原油價格的長期走勢。


(2)需求因素


2004年以來,OECD、亞太、歐盟、北美等地區保持較快經濟增長率,石油需求增長強勁。由下表可以看出,亞太地區石油需求增長最為突出,呈現逐年遞增趨勢,2004--2009年年均增長大約2488.5萬噸,其中中國石油需求年均增長約2214.8萬噸,與此增長趨勢類似的還有中南美洲、中東和非洲地區;2005年OECD國家石油需求高達22.8285億噸,北美地區石油需求高達11.3939億噸,美國石油需求高達9.5137億噸;歐盟國家石油需求基本呈現遞增趨勢,2006年后雖略有下降,但絕對需求量仍然很大。在需求價格彈性較小的情況下,強勁的需求增長帶動石油價格大幅上漲。


目前全球經濟加速發展,促使對石油的需求加大,尤其是以中國為代表的發展中國家石油消費量迅速增加,使經濟增長對石油的依賴性加大。全球石油需求的大幅增長使需求彈性減弱,因此當油價大幅上漲時,石油需求量并沒有明顯回落。由于技術水平和投資沉淀的限制,短期之內不同能源產品之間缺乏替代性,這也是石油需求價格彈性較小的原因之一。


(3)庫存因素


石油庫存一般由商業庫存和國家的石油戰略儲備構成。商業庫存的主要目的在于保證在石油需求出現季節性波動情況下企業能夠高效運行,同時防止潛在的原油供應不足;國家戰略儲備的主要目的是應對石油危機。石油庫存能夠在一定程度上反映石油供需狀況,庫存降低,說明石油需求旺盛、供給緊張,反之亦然。石油公司的商業庫存水平的調整主要是根據期貨價格,當期貨價格遠高于現貨價格時,石油公司就會增加石油的商業庫存,持貨待漲,從而刺激現貨價格上漲,期、現貨價差減小。當期貨價格遠低于現貨價格時,石油公司通常會減少商業庫存,從而使現貨價格下降,期、現貨價差減少。石油庫存對油價的影響比較復雜。長期來看,庫存是供給和需求之間的一個緩沖,對穩定油價有積極作用。低油價時增加石油庫存,推動油價上升,高油價時拋售庫存石油,引起油價下跌。


(4)美元匯率因素


石油是用美元計價的,石油價格與美元幣值(主要體現為匯率)息息相關。受美國聯邦儲備委員會連續調低短期利率、資源型國家提息、國際投機者減持美元資產等因素影響,美元持續貶值,從而造成石油實際收入不斷下降,為了彌補損失,石油生產國不斷抬高石油價格,降低產量。同時,美元貶值給國際金融業帶來了巨大恐慌,為了規避風險,投機商紛紛將美元兌換成石油期貨合約,進一步影響石油市場的供求平衡,加劇石油價格波動。


三、短期波動原因


(1)投機因素


國際石油公司控制了全球大部分石油資源的國際壟斷資本,操縱價格愈演愈烈。同時,國際投機資本也在興風作浪,它們從傳統領域轉向石油期貨,在國際石油市場供求平衡比較脆弱的背景下,投機者充分利用利好和利空消息,買入賣出,從中獲利,加劇了市場波動。


近年來,以原油、黃金為代表的大宗商品市場獲得了眾多機構投資者的青睞,大量的國際對沖基金紛紛介入國際石油市場。全球對沖基金是石油市場上一股重要的炒作力量。近年來國際石油價格的急劇波動既是投資背景發生深刻變化的必然產物,也是國際對沖基金大肆炒作的結果,石油價格走勢的波動和國際基金持倉水平的動態變化有著密切關系。


目前國際石油市場流通的現貨石油價格并不是由供求雙方直接決定的,供求雙方在簽訂供貨合同時,通常只確定某種計價公式,計價公式中的基準價格一般與石油期貨市場中的價格直接相連。因此,期貨價格很大程度上影響了現貨價格。油價的這種特殊形成機制不可避免會受到期貨市場投機因素的影響。


(2)突發事件及政治因素


在短期內,突發事件對石油價格會起到推波助瀾的作用。世界主要產油國位于海灣地區,中東政治。

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