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全球主要石油現貨、期貨市場大盤點

2017-08-16打印返回

   世界主要現貨石油市場簡介


目前在實貨交易(包括現貨和遠期交易)方面,已形成了歐洲、美國和亞洲這幾大主要石油市場。以下是對這三個主要市場的一些簡要介紹:


1、歐洲市場


歐洲市場以西北歐市場為最主要的市場,西北歐市場覆蓋了四個主要歐洲消費國中的三個——德國、英國和法國。歐洲現貨市場20世紀50年代就出現了,那時交易量很小,沒引起大石油公司注意,但最終這一地區的石油銷售都建立在現貨交易價格的基礎上?,F在這一地區有許多煉油商,一些屬于大石油公司,一些是獨立的。獨立的煉油廠依靠石油交易商和別的機構租用其自身的煉油能力煉制油品開展業務。由于在油輪抵達最終用戶以前頻繁轉手而且個人交易者缺乏官方記錄,交易量難以準確統計。


在報價方面,眾多的報價系統保證了日常交易的完成,并把交易通過屏幕顯示,或通過傳真、電報傳遞信息。這些報價系統通過其中的服務人員用電話與交易商保持聯系來獲得交易的完成與價格方面的信息。同時,報價服務也被看作為IPE原油合約的基礎之一,并且是IPE和其他交易所制定新合約時在實物交割方面必須面對的問題。


西北歐市場包括駁船和油輪兩大部分。駁船市場交易1000——2000噸批量級的油品,主要是經萊茵河到德國和瑞士。也有少量油品經這種方式流入英國和法國。駁船市場的供應商主要是西北歐海岸的煉油商。駁船市場的交易商很多,大多數以鹿特丹為中心,在阿姆斯特丹——鹿特丹——安特衛普地區以FOB價格進行交易,他們既從事投機性交易,也分銷油品至終端用戶。


現貨市場的另一種交易形式是油輪交易。盡管其也是以阿姆斯特丹——鹿特丹——安特衛普地區為中心,但這是一個更具國際性的市場,油輪從一個市場頻繁地到另一個市場。油輪的批量通常在18000——30000噸,以抵達西歐的CIF價格為報價依據。


歐洲的油品消費結構和美國有所不同。在美國,汽油是交易量最大的油品,取暖油排第二位。汽油占美國油品市場的大約42%,而在歐洲它只排第二位,占油品市場的24.5%。而柴油是歐洲現貨交易量最大的油品,約占市場的一半,投機交易的量也很大。在供應源方面,前蘇聯盡管重要性已經有所下降,仍是西北歐柴油市場的一個主要供應源。


之所以會出現這種不同,一個很重要的原因是歐洲的柴油市場下游分銷鏈具有高度的競爭性,比其他零售油市場容易進入,壁壘較低。這種競爭性市場的歷史基礎是歐洲家用取暖油的獨立分銷體系(柴油一詞包括家用取暖油和內燃機柴油),國內的取暖油允許小額分銷,不需要像汽油那樣建立整套基礎設施。90年代中期,歐洲推出一種新規格的柴油:EN590。這是一種內燃機柴油(diesel duel),根據季節略有不同。


這種燃油的推出適應了歐洲柴油轎車使用量的迅速增長,并將歐洲柴油貿易分成兩個不同的部分:取暖油和內燃機柴油。內燃機柴油所要達到的標準已和燃料油略有不同。另一個歐洲柴油市場較為活躍的原因是,在美國,汽油規格有統一的標準,而在歐洲,汽油規格多種多樣,從而限制了其市場。不過,歐洲統一的汽油規格的推廣正在改變這種狀況。


在遠期交易方面,布倫特混合原油是十分活躍的交易品種。每批貨是50萬桶,在實物交割前,一批貨會多次轉手。布倫特原油不僅是英國北海產量最大的原油,也是國際自由市場非歐佩克原油中產量最大的。這一市場大約有10到12個主要貿易商,20個左右小一些的貿易商。


主要的油公司和煉油商在這一市場也很活躍。遠期市場最終需要實物油的交割,但大多數交易是出于套期保值的目的。世界上許多實物原油貿易都以布倫特原油來標價。這就是說,許多西非和北海原油會被報價為“到期布倫特加x分”或“到期布倫特減x分”。在北美和南美,許多原油以西得克薩斯中質油(WTI)為基準進行相似的報價。


現貨和遠期市場中活躍的參與者有兩類:經紀商和貿易商。最近十余年來,市場上出現了一種新的貿易商,他們被稱為“華爾街煉油商”。之所以這么稱呼,是因為美國投資銀行建立了石油交易部門,像操作其他金融工具一樣參與到石油衍生品交易中。他們幫助許多石油公司承擔風險,并在實貨和期貨市場轉移這些風險,扮演著保險公司的角色。


這些參與者最早出現于1987年左右,并立刻在全球范圍內對石油工業產生了影響?!叭A爾街煉油商”的客戶來源廣泛,從石油工業中的生產者到消費者都有。他們較之紙貨和期貨市場為客戶提供了更大的靈活性,根據客戶需要度身量制期權和其他工具,然后他們以最合理的方式分散掉風險。


此外,地中海市場是歐洲另一個主要的現貨市場。這一地區的供應商主要是本地煉油商,特別是西意大利海岸的獨立煉油商?,F在從俄羅斯和前蘇聯地區經過里海的供應也逐漸增多,隨著這一地區油田的開發,這一來源可能會成為更重要的來源。此外,阿拉伯海灣的石油也已進入這一市場。


2、美國市場


美國是世界上第二大原油生產國,日產量大約830萬桶,余下的900萬桶每日所需原油由來自世界各地的進口油填補,主要是來自南美、英國和尼日利亞的原油。傳統上美國被認為是石油生產國,但最近十年來由于消費上升和生產下降已轉變為進口大于自產。


在美國市場的主要部分——墨西哥灣沿岸和其他中心(包括紐約和南加州),有著和歐洲相似的、活躍的現貨市場。但美國市場也有一些不同于歐洲市場的特點,在美國,由于存在輸油管道系統,在全國范圍內運輸原油,其貨物批量的大小比歐洲用船運進行貿易靈活得多。例如,原油通常一批貨有40萬到50萬桶,而在美國10萬桶就有可能交易(當然,通常一批貨的數量是大于此數的)。這使得原油現貨市場更活躍,參與方比歐洲的更多,而在歐洲需要有雄厚的財力,以至于只允許較大公司進入。


美國市場和歐洲市場相比,在原油價格上也存在差異。一個最主要的原因是有便宜的國內石油。雖然只有沙特石油產量比美國多,但美國政府除了一些特殊領域外,禁止石油出口,結果美國沒有成為國際石油市場的主要生產者。由于國內的低價油不能參與國際市場競爭,只能擠在國內市場,造成了市場價格偏低。在1980年以前,美國對石油產品還有進口限制。解除這一限制后,美國市場除了出口限制以外,已經成為一個高效的國際市場。


3、亞洲市場


20世紀80年代以來,亞太地區,特別是東亞的石油市場伴隨著經濟的持續發展迅速擴大,中國等國的石油消費持續增加。20世紀90年代世界石油需求的年平均增長速度為1.3%,而亞太地區的年均增長速度為3.6%。20世紀初,亞太地區的原油需求增長速度繼續高于世界原油需求的平均增長速度。在亞洲市場中,新加坡市場是一個發展迅速的現貨市場,它是主要現貨市場中最年輕的,但現在已成為南亞和東南亞石油交易的中心。這一地區的石油供應者主要由當地煉油商和阿拉伯海灣國家煉油商組成。


由于西方國家對輕質油品的需求較高,中東的重質油較多地運往亞洲。不過這點由于西方國家因輕質油供應不足有點轉向重質油而稍有改變,亞太地區對輕質油的需求量有所提高。在政府的大力支持下,新加坡市場已頗為火爆,燃料油和石腦油傳統上是這一地區的主要交易品種,石腦油主要是滿足日本的進口需要,同時柴油、航空煤油和汽油也是交易品種之一。


   國際石油期貨市場


石油期貨的歷史并不像通常想象的那么短。事實上,在19世紀下半葉,一個“汽油交易所”曾在紐約繁榮一時。在二十世紀30年代早期,當市場原有秩序被俄克拉荷馬和得克薩斯石油生產出現的爆炸性增長所打亂,油價大幅下跌時,在加利福利亞曾建立起一個石油期貨市場。不過這一石油期貨的萌芽很快就消失了,因為大型跨國石油公司和美國政府很快重建了穩定的壟斷市場結構,確保了在此后將近40年中價格相對穩定。這樣使石油期貨市場失去了產生的先決條件。


1973年,阿拉伯石油禁運造成油價大幅上漲,紐約棉花交易所率先推出了一個在鹿特丹交割的原油合約(以避開當時美國的價格管制)。但這一努力仍然未能成功,因為美國政府繼續進行價格控制,石油貿易的參與者當時也對石油期貨持懷疑態度。


在隨后的十余年中,石油產業市場結構和價格機制發生了重大的轉變,市場參與者增多,競爭性加強,現價體系下價格變動幅度大而頻繁,市場參與者對石油期貨的需求與日俱增。人們開始認識到,石油期貨不僅可以滿足石油行業對風險管理的需要,同時也為對石油感興趣的投資者提供了一個進行市場投機的途徑。


1978年,NYMEX(紐約商業交易所)推出了第一個成功的石油期貨合約——紐約取暖油期貨合約。剛推出的時候,取暖油合約吸引了小型的獨立市場參與者以及一些將紐約商品交易所作為替代供給源的煉油商。由于初期參與的小型公司目的往往是在充斥著大公司的市場中找一個替代供給源,實物交割量開始時相當高。不過,很快現貨石油交易商和來自其他金融和商品市場的一些純投機者也進入了石油期貨市場。在市場鼓舞下,NYMEX又推出了含鉛汽油合約(后被無鉛汽油合約取代),IPE(國際石油交易所)也成功地推出了它的第一個柴油期貨合約。


1983年以后,隨著原油期貨的引入和石油價格日益不穩,大型的煉油商和上下游一體化的大型石油公司也進入了石油期貨市場。據統計,到1984年,50個最大石油公司中的80%都使用了石油期貨。大的終端用戶,例如航空公司和其他能源用戶,也出現在石油期貨市場上。此外,由于交易量和未平倉合約數已上升到符合資本流動性要求的程度,廣大的投機者也涌入石油期貨市場。到了上個世紀80年代后期,布倫特原油和西得克薩斯中質原油的期貨合約和期權合約都已推出。


從上個世紀80年代后期起,又有一些新的參與者被吸引到石油期貨交易中來,包括國際投資者和像摩根斯坦利這樣的“華爾街煉油商”。石油價格相對于其他市場較高的波動率和價格不穩定帶來的投機機會吸引了這些參與者。不過,即使是現在,獨立生產者和小型終端用戶的參與仍是有限的。因為前者偏好的較遠月份合約缺乏流動性,而后者則缺乏期貨市場運作的知識,要建立期貨交易的管理部門成本也很高。


進入上個世紀90年代后,天然氣合約也成為期貨交易品種之一。


現在,經過二十多年的發展,在紐約、芝加哥、倫敦、東京和新加坡的交易所的努力下,已有數種石油期貨合約在市場上站穩了腳跟。這包括紐約的原油、取暖油、無鉛汽油、天然氣合約和倫敦的原油和柴油合約,而東京商品交易所1999年新推出的汽油期貨合約交易也非?;钴S。此外,作為這些成功合約延伸的期權合約也取得了成功。


雖然現在石油期貨的種類已經非常豐富,他們的基本功能是同樣的,這也是所有期貨合約的基本功能。一是價格發現——對邊際價格的變動提供即時顯示;二是風險規避——允許公司在限定的時間內對沖價格風險。此外,也為市場投資者提供了一個交易費用低廉的投機機會。


倫敦的國際石油交易所是歐洲最重要的能源期貨和期權的交易場所。它成立于1980年,是非營利性機構。


1981年4月,倫敦國際石油交易所(IPE)推出重柴油(gas oil)期貨交易,合約規格為每手100噸,最小變動價位為25美分/噸。重柴油在質量標準上與美國取暖油十分相似。該合約是歐洲第一個能源期貨合約,上市后比較成功,交易量一直保持穩步上升的走勢。


1988年6月23日,IPE推出國際三種基準原油之一的布倫特原油期貨合約。IPE布倫特原油期貨合約特別設計用以滿足石油工業對于國際原油期貨合約的需求,是一個高度靈活的規避風險及進行交易的工具。IPE的布倫特原油期貨合約上市后取得了巨大成功,迅速超過重柴油(gas oil)期貨成為該交易所最活躍的合約,從而成為國際原油期貨交易中心之一,而北海布倫特原油期貨價格也成為了國際油價的基準之一?,F在,布倫特原油期貨合約是布倫特原油定價體系的一部分,包括現貨及遠期合約市場。該價格體系涵蓋了世界原油交易量的65%。


2000年4月,IPE完成了改制,成為了一家營利性公司。2001年6月,IPE被洲際交易所(Intercontinental Exchange, Inc.)收購,成為這家按照美國東部特拉華州(Delaware)法律成立的公司的全資子公司。


東京工業品交易所英文名為Tokyo Commodity Exchange,簡稱TOCOM。TOCOM成立于1984年11月1日,它合并了東京紡織品交易所(成立于1951年)、東京橡膠交易所(1952)和東京黃金交易所(1982)。從開始至今,TOCOM經歷了快速的市場擴張。TOCOM的交易量從1985年的4百萬手上升到了2002年的7千5百萬手。從成交量意義上說,TOCOM是世界上最大的鉑、汽油、煤油和橡膠的期貨市場,同時還是黃金的第二大交易市場。


日本的石油期貨市場雖然起步較晚,但是發展很快。日本是傳統的石油進口國和消費國,國內所需石油幾乎全部依賴進口。1999年下半年,東京工業品交易所推出了汽油和煤油期貨交易。與歐美相比,日本的石油期貨合約具有一些特點,合約以日元報價,采用日本國內通行的計量單位——千升,合約規格為每手100千升。在上市的第一年,汽油期貨的成交量達到10,649,179手,煤油期貨為3,620,356手。


與日本的年消費量相比,汽油和煤油期貨的成交量分別是現貨消費量的18倍和13倍。日本的一些大型石油公司,如出光興產和COSMO等在向伊滕忠商社購買汽油和煤油時,已經開始采用與東京工業品交易所汽油、煤油期貨價格聯動再加升貼水的辦法成交。日本石油期貨市場的影響和作用正變得越來越大。

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