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歷史回顧,原油期貨都經歷過哪些階段?

2017-08-16打印返回

原油期貨來了,期貨市場“國際化”即將起航。本文我們就從原油期貨的歷史說起。


在19世紀下半葉,一個“汽油交易所”曾在紐約繁榮一時。在二十世紀30年代早期,當市場原有秩序被俄克拉荷馬和得克薩斯石油生產出現的爆炸性增長所打亂,油價大幅下跌時,在加利福利亞曾建立起一個石油期貨市場。不過這一石油期貨的萌芽很快就消失了,因為大型跨國石油公司和美國政府很快重建了穩定的壟斷市場結構,確保了在此后將近40年中價格相對穩定。這樣使石油期貨市場失去了產生的先決條件。


1973年,阿拉伯石油禁運造成油價大幅上漲,紐約棉花交易所率先推出了一個在鹿特丹交割的原油合約(以避開當時美國的價格管制)。但這一努力仍然未能成功,因為美國政府繼續進行價格控制,石油貿易的參與者當時也對石油期貨持懷疑態度。


在隨后的十余年中,石油產業市場結構和價格機制發生了重大的轉變,市場參與者增多,競爭性加強,現價體系下價格變動幅度大而頻繁,市場參與者對石油期貨的需求與日俱增。人們開始認識到,石油期貨不僅可以滿足石油行業對風險管理的需要,同時也為對石油感興趣的投資者提供了一個進行市場投機的途徑。

 

1978年,NYMEX(紐約商業交易所)推出了第一個成功的石油期貨合約——紐約取暖油期貨合約。剛推出的時候,取暖油合約吸引了小型的獨立市場參與者以及一些將紐約商品交易所作為替代供給源的煉油商。由于初期參與的小型公司目的往往是在充斥著大公司的市場中找一個替代供給源,實物交割量開始時相當高。不過,很快現貨石油交易商和來自其他金融和商品市場的一些純投機者也進入了石油期貨市場。在市場鼓舞下,NYMEX又推出了含鉛汽油合約(后被無鉛汽油合約取代)。


1981年4月,倫敦國際石油交易所(IPE)推出重柴油(gas oil)期貨交易,合約規格為每手100噸,最小變動價位為25美分/噸。重柴油在質量標準上與美國取暖油十分相似。該合約是歐洲第一個能源期貨合約,上市后比較成功,交易量一直保持穩步上升的走勢。


1983年以后,隨著原油期貨的引入和石油價格日益不穩,大型的煉油商和上下游一體化的大型石油公司也進入了石油期貨市場。據統計,到1984年,50個最大石油公司中的80%都使用了石油期貨。大的終端用戶,例如航空公司和其他能源用戶,也出現在石油期貨市場上。此外,由于交易量和未平倉合約數已上升到符合資本流動性要求的程度,廣大的投機者也涌入石油期貨市場。到了上個世紀80年代后期,布倫特原油和西得克薩斯中質原油的期貨合約和期權合約都已推出。


東京工業品交易所英文名為Tokyo Commodity Exchange,簡稱TOCOM。TOCOM成立于1984年11月1日,它合并了東京紡織品交易所(成立于1951年)、東京橡膠交易所(1952)和東京黃金交易所(1982)。從開始至今,TOCOM經歷了快速的市場擴張。TOCOM的交易量從1985年的4百萬手上升到了2002年的7千5百萬手。從成交量意義上說,TOCOM是世界上最大的鉑、汽油、煤油和橡膠的期貨市場,同時還是黃金的第二大交易市場。


日本的石油期貨市場雖然起步較晚,但是發展很快。日本是傳統的石油進口國和消費國,國內所需石油幾乎全部依賴進口。1999年下半年,東京工業品交易所推出了汽油和煤油期貨交易。與歐美相比,日本的石油期貨合約具有一些特點,合約以日元報價,采用日本國內通行的計量單位——千升,合約規格為每手100千升。在上市的第一年,汽油期貨的成交量達到10,649,179手,煤油期貨為3,620,356手。與日本的年消費量相比,汽油和煤油期貨的成交量分別是現貨消費量的18倍和13倍。日本的一些大型石油公司,如出光興產和COSMO等在向伊滕忠商社購買汽油和煤油時,已經開始采用與東京工業品交易所汽油、煤油期貨價格聯動再加升貼水的辦法成交。日本石油期貨市場的影響和作用正變得越來越大。

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