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國際原油市場概況全解析

2017-08-16打印返回

長期以來,國際市場原油交易形成了3種基準價格,即美國紐約商品交易所輕質低硫原油價格、英國倫敦國際石油交易所北海布倫特原油價格阿聯酋迪拜原油價格。上述3種基準油價均分為現貨價格和期貨價格,其中大致下一個月交貨的期貨價格因其交易量大而最具參考價值。此外,涵蓋石油輸出國組織(歐佩克)13個成員國主要原油品種的歐佩克市場監督原油一攬子平均價,也是衡量國際市場油價的重要參考價格。

目前,國際市場油價以美元計價,計量單位一般為“桶”?!巴啊笔侨莘e單位,1桶約合159公升。由于不同品種的原油比重不同,所以每桶所合重量也有所不同。以世界平均比重的沙特阿拉伯34度輕質原油計算,一噸約合7.33桶。

   紐約商品交易所輕質低硫原油期貨價格

紐約商品交易所輕質低硫原油品質較好,又被稱為“西得克薩斯中質油”或“得克薩斯輕質甜油”,其價格是北美地區原油的基準價格,也是全球原油定價的基準價格之一。通常所說“紐約市場油價”就是指紐約商品交易所大致下一個月交貨的輕質原油期貨價格。

   倫敦國際石油交易所北海布倫特原油期貨價格

倫敦國際石油交易所北海布倫特原油也是一種輕質油,但品質低于紐約商品交易所輕質低硫原油。非洲、中東和歐洲地區所產原油在向西方國家供應時通常采用布倫特原油期貨價格作為基準價格。通常所說“倫敦市場油價”就是指大致下一個月交貨的倫敦國際石油交易所北海布倫特原油期貨價格。

   迪拜原油價格

迪拜原油是一種輕質酸性原油,產自阿聯酋迪拜。海灣國家所產原油向亞洲出口時,通常采用迪拜原油價格作為基準價格。但近年來,由于迪拜原油產量日漸下降,其作為基準油價的地位也引起了一些爭議。迪拜油價在一般新聞報道中較少涉及。

   歐佩克市場監督原油一攬子平均價

歐佩克市場監督原油一攬子平均價,涵蓋了該組織成員國主要原油品種,其中既包括輕質油,也包括重質油,總體品質低于紐約商品交易所輕質低硫原油和倫敦國際石油交易所北海布倫特原油。其價格也被簡稱為“歐佩克油價”。

歐佩克一攬子油價是歐佩克根據多種市場監督原油每日報價計算出來的一個加權平均值。由于該組織成員國原油產量約占世界總產量的40%,因此歐佩克一攬子油價也是衡量國際市場油價的重要指標。


國際原油期貨市場分布


目前,國際石油期貨市場主要有CME、ICE和TOCOM,這是三大老牌交易所,市場影響力頗高。近幾年新興的原油期貨市場中頗具代表性的有印度大宗商品交易所(MCX)和迪拜商品交易所(DME)。MCX成為在倫敦和東京兩個時區之間交易輕質低硫原油期貨的第一個交易所,且其原油期貨交易規模穩步增長,而DME推出的阿曼原油期貨,則開創了在中東原油產地開展原油期貨交易先河。


全球原油期貨交易可主要劃分為三大時區:美洲時區、歐洲時區和亞太時區。目前CME和ICE已經分別成為美洲和歐洲時區的全球原油定價中心。亞太時區的MCX和TOCOM交易比較活躍,但其市場影響力都不足以使其成為亞太石油定價中心;新加坡交易所(SGX)和上海期貨交易所(SHFE)都在努力地建設本國的石油期貨市場。DME推出的阿曼原油期貨,彌補了美歐亞三大期貨市場之間的時間差,能更好地滿足國際能源市場價格發現的需要。


目前只有CME有人工喊價,其他交易所都只有電子盤交易。如上圖顯示:一天的任意時段,全球三大時區至少有一個主要的交易所在交易原油期貨,這使全球原油期貨市場的交易沒有間斷,市場參與者規避風險的選擇可以更加多元化。


國際市場的代表性原油期貨合約

交易所

期貨合約

上市日期

芝加哥商品交易所(CME)

WTI原油期貨

1983-03-30

洲際交易所(ICE)

Brent原油期貨

1988-06-23

東京工業品交易所(TOCOM)

中東原油期貨

2001-09-10

印度大宗商品交易所(MCX)

輕質低硫原油期貨

2005-02-09

印度國家商品和衍生品交易所(NCDEX)

原油期貨

2005-09-15

迪拜商品交易所(DME)

阿曼原油期貨

2007-06-01


全球重要原油期貨市場現狀


國際市場石油交易大多以各主要地區的基準油為定價參考,在各種報價系統中,由于石油種類和品質繁多以及原油集散地不同,各國根據自身原油貿易流向,通常選定幾種原油作為該體系的標準油品,其他品種的石油根據這些標準定出高低不等的價格。

作為石定價基準的品種必須具有以下一些特性:流動性;市場基本面的響應性;交易職責是可替代的和標準的;簡單易懂和直接趨于實物油市場;基本面的透明度,比如說實時的和可靠消息和數據。目前世界上影響范圍最大的三種油品分別是WTI輕質低硫原油、Brent原油以及阿曼原油。上述三種原油均為現貨原油,其相對應的最活躍期貨合約的上市地點均位于產地附近,分別是CME、ICE、DME。

CME上市的能源期貨包括CL輕質低硫原油、二號柴油、RB汽油和期權等。CME(NYMEX)能源期貨和期權交易量占到所有能源交易總量的一半以上,其中交割地位于庫欣的西得克薩斯中質原油(WTI)是全球交易量最大的商品期貨,活躍合約成交量保持在每日25萬手左右,約合25000萬桶。WTI現貨市場流動性較好,主要在北美中陸地區生產、運輸及銷售,每天水陸運輸75萬到130萬桶,管道運輸200萬桶;加拿大流動約為每天200萬桶。所有在北美生產或銷往北美的原油都以WTI原油作為基準來作價,也是全球石油市場最重要的定價基準之一。

世界原油貿易中約有65%的原油以布倫特原油現貨價格為基準油作價。而布倫特原油的期貨合約則在ICE交易所上市。布倫特是出產于北海的布倫特和尼尼安油田的輕質低硫原油,裝運港為北海設得蘭群島的索倫佛(SullomVoe)。主要用戶是位于西北歐和美國東海岸的煉油廠。ICE還可以采用現金交割,結算價以ICE發布的布倫特指數(Brent Index Price)為基準。其成交量處于全球原油期貨交易的老二位置,每日活躍合約成交量維持在20萬手附近,約合20000萬桶。

中東市場的原油定價分為兩類,一類是與出口目的地基準油掛鉤的定價方式,如中東出口歐洲參照布倫特油,出口北美參照西得克薩斯中質油,出口遠東參照阿曼原油;另一類是出口國自己的官方銷售價格指數(OSP),如阿曼的原油價格指數(MPM)。中東地區經常把“基準油”和“價格指數”相結合定價,并都很重視升貼水。作為世界最大產油地區的中東所對應的交易所為迪拜交易所, DME交易所上市的期貨合約是阿曼原油(OQD),它與亞洲原油對沖有很高的關聯,因為中東供應的原油能滿足大多亞洲的原油要求。很少歐洲或美國的原油運至亞洲,這意味著WTI和布倫特不能最好的對沖亞洲原油進出口價格風險。DME這份合約是兩個中東原油基準之一(另一個為普氏迪拜評估)。作為全球第三大原因后期貨合約品種,活躍合約成交量位于8000手左右,約合800萬桶。


各國主要石油期貨市場發展借鑒


美英日石油期貨市場發展的一些經驗將對我國石油期貨市場的建立產生指導意義。

1、靈活的交割方式。

石油期貨的交割方式比較靈活,既可采用實物交割,又可采用現金交割方式。美國NYMEX的取暖油期貨、WTI原油期貨由于與現貨市場非常接近,因此采用實物交割方式。英國IPE的BRENT原油期貨合約采用實物交割和現金交割相結合的方式,日本、新加坡推出的中東原油期貨由于遠離現貨市場,實物交割比較困難,則采用現金交割方式。同時,英國BRENT原油期貨的交割方式中配有期貨轉現貨(EFP)和期貨與現貨掉期(EFS)方式,日本汽油期貨增加了協商交割和聲明交割等方式,使投資者在交割過程中更為靈活和主動。

2、健全的期貨市場法律法規體系。

從期貨市場發達國家的成功經驗看,為保護期貨市場的競爭性、高效性和公正性,各國都制定了相應的法規和管理條例,各交易所都制定了完備的業務規則,形成了健全的期貨市場法規體系。如美國1921年制定《期貨交易法》,1922年出臺《谷物期貨法》,1936年出臺《商品交易所法》,規定設立由農業部、商業部、司法部及其他政府部門聯合組成的、監管期貨市場的聯邦政府機構--商品交易所委員會,是期貨交易法規的執行和監管機制進一步健全。1978年,美國對1921年《期貨交易法》進行修訂,修改后的《期貨交易法》賦予商品交易所委員會管理所有期貨合約交易的特權,此后又先后三次對其進行修訂和展期。日本的期貨法律體系主要包括《商品交易所法》、《商品交易法施行令》、《交易所稅法》、《交易所稅法施行規則》等。由此可見,制定完善的法律法規體系是保障期貨市場健康穩定發展的最基本依據,也是國際通用的基本措施。

3、完善的期貨市場監管體系。

在近150年的期貨市場發展進程中,期貨發達國家都已形成一套完善的期貨市場監管體系,對各國的期貨市場健康而迅速發展起到了至關重要的作用。如美國市場已形成了以期貨交易所和結算機構的自律管理和期貨行業協會的自律管理為基礎,輔之以商品交易所委員會的依法監管的三級管理體系。英國期貨市場也采用"三級管理"的管理體系,政府采用非直接手段對期貨市場進行宏觀調控,行業協會和期貨交易所根據政府的法規政策,制定各自的管理條例和業務規則,對期貨市場進行微觀管理。日本期貨市場的監管體系同樣是采用"三級管理",但每一級的作用大小、作用形式和歐美有些不同。同歐美國家相比,日本政府對期貨市場的管理是相當嚴格的。日本沒有設立類似美國CFTC和英國FSA這樣的全國統一的期貨市場管理機構,但政府中有主管大臣和主管部門。政府在期貨市場監管方面的作用是不可替代的,這為期貨市場發展提供了堅實的基礎,但同時也暴露出日本期貨交易所本身的管理十分薄弱,內部經營的自治性不足,缺乏應有的活力。

4、持續增長的期貨交易規模。

美國、英國、日本的石油期貨交易量都呈現穩步上升的趨勢。在商品期貨中,石油期貨交易量遠遠超過農產品期貨合約,一直占據著商品期貨交易的首位。近年來,國際政治形勢動蕩不安,石油價格劇烈波動,石油相關企業利用衍生產品規避的意識明顯增強。同時,國際石油市場一體化以及石油跨國公司之間競爭的加劇,石油期貨和期權更是成為石油企業用作風險管理和經營決策的不可或缺的工具。各國期貨市場通過健全法制,豐富石油衍生品種類,提高期貨合約設計水平和鼓勵套利等手段促進石油期貨交易規模的持續增長。

5、分層次分擔風險的結算體系。

美國和英國的期貨交易所是規模較大的綜合性交易所,大多實行三個層次的結算方式。第一層次是交易所與結算會員結算。在交易所的交易會員中又區分為結算會員和非結算會員,結算會員由實力雄厚的交易會員組成,大多是較大的集團或金融機構,有較強的經濟實力和較高的企業資信,組織健全和營運狀態良好,具有較強的抗風險能力,他們代理非結算會員對交易所進行結算,也同時承擔著非結算會員的市場風險。第二層次是結算會員與非結算會員之間的結算。結算會員負責管理和控制非結算會員的風險,非結算會員承擔著為其所代理客戶的履約責任。第三層次是非結算會員與客戶的結算。非結算會員要對客戶的交易風險進行管理和控制,以免客戶出現風險遭受損失。三個層次結算,是市場風險在多個結算環節中得到層層分散和化解,各結算層次因承受著一定的風險壓力,努力管理和控制風險,從而使市場風險集中爆發的概率更小。

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