<listing id="r9zrh"></listing><listing id="r9zrh"></listing>
<menuitem id="r9zrh"></menuitem>
<listing id="r9zrh"></listing>
<thead id="r9zrh"><ruby id="r9zrh"></ruby></thead>
<menuitem id="r9zrh"><ruby id="r9zrh"><span id="r9zrh"></span></ruby></menuitem>
<listing id="r9zrh"><del id="r9zrh"></del></listing>
<menuitem id="r9zrh"></menuitem>
國金期貨-國金證券全資子公司關注新浪微博|關于我們國金期貨官網 全國免費咨詢服務熱線400-682-1188首頁網上營業廳資訊速遞產品中心資產管理投資學苑投資者保護選擇國金SinolinkFutures金融期貨專題當前位置:首頁 > 投資學苑 > 金融期貨專題 > 金融期貨專題新手進階實戰老手期貨大咖品種介紹交易規則金融期貨專題期權專題原油專題

美國股指期貨市場的發展及啟示

2019-04-08打印返回

1982年2月,美國堪薩斯期貨交易所(KCBT)推出了全球第一份股指期貨合約——堪薩斯價值線股指期貨合約,該合約上市當年的交易量突破了35萬手,取得了巨大成功。隨后,1982年的4月,CME推出了標準普爾(S&P500)股指期貨合約;同年5月,紐約期貨交易所(NYFE)推出了紐約證券交易所綜合指數期貨合約。由于股指期貨的推出符合金融市場發展的必然趨勢,同時也迎合了股票投資者規避系統性風險的需求,因此,到1984年,美國的股指期貨交易量已占到其期貨交易總量的20%以上。在這一階段,雖然股指期貨的交易規模還較小,對宏觀經濟的影響也較弱,但是發展還是比較迅速的。

 

隨后美國股指期貨市場進入一段有爭議的時期。1987年10月19日,也就是美國金融史上著名的“黑色星期五”,美國發生了歷史上最大的一次崩盤事件,道瓊斯指數重挫508.32點,跌幅達22.6%。美國股市暴跌,使得股指期貨成為眾矢之的。但時任美聯儲主席的格林斯潘和包括諾貝爾經濟學獎得主莫頓米勒在內的一些專家學者認為,宏觀經濟基本面表現欠佳以及股票市場本身存在缺陷才是這次股災發生的根本原因。當時著名的“布萊迪報告”也認為,股指期貨并不是導致股災的元兇。受此影響美國股指期貨市場的發展進入了一個有爭議的階段。

 

后來,美國政府通過對股災的調查以及大量的實證研究,認為股指期貨與股災之間并沒有因果關系。美國各證券交易所和期貨交易所紛紛采取了各種限制性保障措施,以防范股票市場價格再次發生大幅暴跌,完善了股指期貨的交易制度,使股指期貨走上了穩定的發展道路。

 

21世紀以來,美國的股指期貨市場進入蓬勃發展階段,投資者對利用股指期貨進行套期保值、對沖風險的需求日益增加,股指期貨風險管理的特性逐漸凸顯出來,也得到了廣大投資者的青睞,股指期貨市場涌現出前所未有的投資熱潮,從全球股指期貨交易量來看,美國依然占據著優勢地位。

 

CME股指期貨運行情況

 

合約標的方面,目前CME成交最活躍的兩個品種是電子迷你標普500指數期貨和電子迷你納斯達克100指數期貨,其標的分別為標普500指數和納斯達克100指數,均為美國大盤股指數。截至2018年年底,標普500指數成分股總市值為22.87萬億美元,納斯達克100指數成分股總市值為8.12萬億美元,分別占全美股市市值的58%和20%,兩個合約標的合計覆蓋全美股市78%的市值。因此,這兩個合約標的都具有代表性強和覆蓋范圍廣的特征。

 

電子迷你標普500指數期貨于1997年掛牌交易,其成交量在2000年就超過了標普500指數期貨。迷你合約之所以能上市3年就超過普通合約,主要是因為其規模更小。WFE數據顯示,電子迷你標普500指數期貨合約2017年成交量達到3.65億手,在全球股指期貨成交量榜上排名第一;2018年成交量為4.45億手,同比增長了21.8%,全球排名第二位。

 

納斯達克100指數期貨從1996年4月10日開始交易。最初由于推出的時間太短,又處于互聯網的早期階段,因此成交量并不大。隨著21世紀互聯網的繁榮和科技股的興起,納斯達克100指數期貨成交越來越活躍。2012年,電子迷你納斯達克100指數期貨合約成交6353萬手,排名全球第7。

 

從標的來看,納斯達克100指數期貨和電子迷你納斯達克100指數期貨都是以納斯達克100指數作為標的,只不過前者的合約乘數為100美元,而后者的合約乘數為20美元。由于電子迷你納斯達克100指數期貨合約乘數小,單張合約價值較低,投資門檻較低,因此吸引了大量的中小投資者參與。

 

納斯達克100指數期貨使用的是納斯達克100指數,而不是公眾經常所聽到的納斯達克綜合指數。這兩者是有很大區別的,納斯達克100指數只包含了100種主要股票,而納斯達克綜合指數則包含了在納斯達克上市的所有股票。納斯達克100指數于1985年1月31日設立,現已成為反映美國股票市場走勢的三大指數之一。納斯達克100指數期貨最后交易日收市之時的所有持倉頭寸參考納斯達克100指數在周五早市的特別開盤報價,以現金結算。

 

從美國股指期貨發展歷程中,我們總結出成功的股指期貨產品的幾個特點:

 

合約規模小。電子迷你標普500指數期貨合約是交易量全球領先的股指期貨,其成交量在2000年就超過了標普500指數期貨。迷你合約之所以能在上市3年內就超過普通合約,主要是因為其規模更小,僅為普通合約的五分之一,大大提升了投資者的可投資程度。

 

指數代表性強,流動性好。標普500指數和納斯達克100指數成分股市值分別占全美股市市值的58%和20%。

 

指數編制方法。標普500指數和納斯達克100指數分別采用流通股本加權和總股本加權的編制方法,本質上都是市值加權的方法。市值加權方法有便于計算、投資者可將其看作投資組合等優點,因此指數的編制方法也是這兩個股指期貨品種受歡迎的原因之一。

 

對我國股指期貨市場發展的啟示

 

首先,股指期貨是金融市場不可或缺的組成部分。

 

從市場本身的發展角度來看,美國股指期貨市場的發展與股票市場的成長息息相關,是股票市場進入組合投資時代的必然產物,隨著股指期貨的不斷發展,股指期貨作為高效便捷的風險管理工具已經成為金融市場不可或缺的組成部分。

 

在近40年的發展歷程中,美國市場參與者對股指期貨的認識曲折前行,經歷了困難與挑戰。特別是在1987年金融危機時,股指期貨曾在事后被美國政府認為是導致市場崩潰的罪魁禍首,但是隨著時間的推移以及認識的深入,人們逐漸意識到股指期貨與股災并無直接的因果關系,反而可以在發生股災或者其他風險事件發生時作為有效的風險管理工具以及“救生船”為市場參與者提供避險功能。

 

若將時間尺度拉長來看,美國股指期貨在1987年后短暫發展停滯為業界與學術界乃至監管層提供了回頭看的機會,而市場各方參與者對股指期貨本身乃至更高層次的市場機制爭論與深入研究,反而為后來股指期貨市場蓬勃發展提供了寶貴的參考。這段經歷與股指期貨2015年后在我國受限的遭遇有類似之處,值得我們借鑒。

 

其次,股指期貨品種逐漸豐富。

 

從上市品種發展的角度來看,從1982年第一個股指期貨被設計出來開始,到如今美國股指期貨市場已成為涵蓋國內外大小指數的多層次多角度的成熟市場,其股指期貨產品的發展經歷了品種由少到多、標的指數覆蓋范圍由國內擴展至國外以及由綜合性指數擴展至行業指數的歷程,與整體投資風格的演進是相輔相成的。近年來,被動投資的興起進一步帶動了股指期貨品種的發展,為被動跟蹤指數提供相應的風險管理工具成為股指期貨不斷推新的最重要理由。例如,最開始股指期貨的標的為市場最具代表性的納斯達克指數以及標普500指數,然后通過與各指數公司,包括MSCI以及富時羅素的合作,股指期貨產品的覆蓋范圍由美國市場主要指數擴展至國外指數,由成熟市場的股票指數推廣至新興市場股票指數,由綜合股票指數拓展至行業指數。對于我國市場來說,被動投資仍處于起步階段,但是資管新規的推進,以及居民財富的增加,被動投資的比例料會繼續增加,相應地也會產生對股指期貨豐富多樣的品種需求,因此產品豐富性仍有待增強。

 

最后,迷你合約更加受到投資者青睞。

 

從期貨本身的角度來看,美國股指期貨合約設計也經歷了由大到小、由場內報價到電子報價的過程,對于我國來說,最大的不同就是美國股指期貨市場交易最活躍的合約往往都是迷你合約。這是由于隨著現貨指數的不斷上升,大合約不利于投資者進行交易,迷你期貨合約單個合約市值小,需求的保證金等也相對較少,交易成本較傳統合約大大降低,推出后廣受好評,也帶動了其他地區推出迷你型股指期貨的風潮。

 

未來,隨著我國股票市場的發展深入,從存量改革的角度來看,基于現有的股指期貨品種推出相應的迷你期貨合約可能將成為我國股指期貨市場深化發展的選擇之一,進一步提高股指期貨市場價格發現的效率。而當前,從增量改革的角度來看,我國已有的股指期貨合約包括滬深300、上證50與中證500三大品種,基本涵蓋了也代表了我國股票現貨市場的運行狀況,能夠暫時滿足投資者需求,但投資風格的變化與市場參與者結構的調整使得市場對現有品種期貨合約改革以及新的品種期貨需求被提上日程。

 

當前,大致可以從兩個角度入手來豐富我國的股指期貨產品:一是選取國內市場除已有的三大指數之外具有代表性的指數產品或具有較大規模被動產品跟蹤規模的指數推出相應的股指期貨產品,二是可以趁著互聯互通機制的深入推進以及市場國際化進程的加速,推出以滬股通、深股通、港股通等標的指數為代表的指數期貨,在完善股指期貨市場的同時推進整體資本市場的改革與發展,這也符合國家當下資本市場對外開放政策的要求,也利于未來我國股指期貨市場由專注國內市場向國際化的股指期貨市場發展的轉型需求。


來源:期貨日報


客服熱線:400-682-1188應急報單:400-682-1198總部地址:成都市錦江區東大街芷泉段229號1棟2單元28層手機掃一掃關注我們的公眾號快速通道期貨開戶常見問題下載服務資訊速遞交易所公告活動專欄增值服務投資學苑品種介紹交易規則原油專題選擇國金關于國金信息公示營業網點友情鏈接傭金寶國金證券國金道富 Copyright ©2018 國金期貨有限責任公司 版權所有 蜀ICP備15014379號川公網安備 51010402000774號
秒速赛车怎么老是输