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債券投資者問答,提高債權風險認知:投資有“理”,做理性投資人

2017-12-07打印返回

一、什么是債券?


答:債券是一種有價證券,是社會各類經濟主體為籌集資金而向債券投資者出具的、承諾定期支付利息并到期償還本金的債權債務憑證。債權的發行主體可以是政府(或政府機構)、非金融機構,還可以是國際組織。


二、債券的基本要素有哪些?


答:債券作為證明債權債務關系的憑證,一般有四個基本要素,分別是債券的票面價值、債券的票面利率、債券的到期期限和債券發行人名稱。


(一)債券的票面價值


債券面值是債券票面表明的貨幣價值,是債券發行人承諾在債券到期日償還給債券持有人的金額。有的債券約定了分期償還本金的條款,如果發行人在債券最終到期之前按照約定分期償還的部分本金,則債券之后的續存期面值或者債券份額會有相應調整。我國發行的債券一般是每張面值 100人民幣。


(二)債券的票面利率


債券票面利率也稱名義利率,是債券年利息與債券票面價值的比率,投資者每張債券獲得的年利息等于債券面值乘以票面利率。有的債券約定的利息支付期小于一年(如半年支付一次利息),在這種情況下,可將債券利率年華計算,得到與其他債券可比的票面利率。


(三)債券的到期期限


債券的到期期限是指債券從發行之日起至應當償清本息之日止的時間,也是債券發行人承諾履行合同義務的全部時限。


(四)債券發行人名稱


這一要素指明了該債券的債務主體,既明確了債券發行人應履行對債權人償還本息的義務,也為債權人到期追索本息提供了依據。需要說明的是,以上要素并非一定在債券票面上印制出來。在許多情況下,債券發行人是以募集說明書或者發行公告等形式向投資者公開列示某債券的期限和利率。


此外,債券票面上有時還包含一些其他要素,例如:有的債券具有分期償還的特征,在之前的票面上或發行公告中附有分期償還時間表;有的債券附有一定的選擇權,即發行契約文件中賦予債券發行人或持有人具有某種選擇的權利,包括附有贖回選擇權條款的債券、附有回售選擇權條款的債券、附有可轉換條款的債券、附有交換條款的債券、附有新股認購權條款的債券等,其中:


1.附有贖回選擇權條款的債券表明債券發行人具有在到期日之前買回全部全部或部分債券的權利;


2.附有回售選擇權條款的債券表明債券持有人具有在指定的日期內以票面價值將債券賣回給發行人的權利;


3.婦幼可轉換條款的債券表明債券持有人具有按預定條件將債券轉換成債券發行公司的普通股票的選擇權;


4.附有交換條款的債券是指債券持有人具有按約定條件將債券與債券發行主體以外的其他公司的普通股票交換的選擇權;


5.附有新股認購條款的債券表明債券持有人具有按約定條件購買債券發行公司新發行的普通股票的選擇權。


三、什么是債券價格?


答:債券價格包括發行價格和交易價格。


債券的發行價可能不等于債券面值。當債券發行價格高于面值時,稱為溢價發行;當債券發行價格低于面值時,稱折價發行;債券發行價格等于面值時,稱為平價發行。


債券的交易價格是指投資者在二級市場轉讓債券的成交價。有的債券成交不活躍,數月內甚至一年內都沒有成交。在這種情況下,一些機構投資者通常用第三方估值,例如中央國債登記結算公司、中證指數公司的債券估值來計量債券價值。


四、什么是債券資信評級?債券資信評級如何劃分?


答:債券資信評級是根據歷史數據,綜合考慮發行人償債意愿、償債能力以及增信措施有效性之后,對某一特定債券按期還本付息的可靠程度進行評估,并標示其信用程度的等級。


根據《證券市場資信評級專業管理暫行辦法》,中國證券監督管理委員會(以下簡稱“證監會”)沒有對資信評級機構信用等級劃分及定義制定統一的標準,但是要求證券評級機構應當自取得證券評級業務許可之日七 20 日內,將其信用等級劃分及定義、評級方法、評級程序報中國證券業協會備案,并通過中國證券業協會網站、證監會網站及其他公眾媒體向社會公告。不同評級機構對主體、債項信用等級的劃分大致相同,但在等級的細分度、具體評級意義方面略有差異。評級機構一般將公司債券按照中長期債券來劃分其信用等級。


以中誠國際信用評級有限責任公司的評級符號為例,中長期債券信用評級劃分為三等九級:AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C,除 AAA 級和 CCC 級以下等級以外,每個級別可用“+”或“-”符號進行微調,標示略高或略低于本等級。信用等級符號及其含義如下:


AAA 級表示償還債務的能力極強,基本不受不利經濟環境的影響,違約風險極低;

AA 級表示償還債務能力很強,受不利經濟環境的影響不大,違約風險很低;

A 級表示償還債務能力較強,較易受不利經濟環境的影響,違約風險較低;

BBB 級表示償還債務能力一般,受不利經濟環境影響較大,違約風險較高;

BB 級表示償還債務能力較弱,受不利經濟環境的影響很大,違約風險很高;

B 級表示償還債務能力較大地依賴于良好的經濟環境,違約風險極高;

CCC 級表示在破產或重組時可獲得的保護極小,基本不能保證償還債務;

C 級表示,面臨破產,不能償還債務。


五、什么增信機制?


答:增信機制是指通過各種增信手段和措施,提高債券信用等級,降低債券違約率或減少違約損失率,從而降低債券特有人承擔的違約風險和損失。


六、債券有哪些品種?


答:債券一般可以分為利率債和信用債。


(一)利率債


利率債是指直接以政府信用為基礎或是以政府提供償債支持為基礎發行的債券。由于有政府信用背書,正常情況下利率債的信用風險很小,影響其內在價值的因素主要是市場利率或資金的機會成本,故名“利率債”。在我國,狹義的利率債包括國債和地方政府債券。


國債由財政部代表中央政府發行,以中央財政收入作為償債保障,其主要目的是解決由政府投資的公共設施或重點建設項目的資金需要和彌補國家財政赤字,其特征是安全性高、流動性強、收益穩定、享受免稅待遇;


地方政府債是指地方政府發行的債券,以地方財政收入為本息償還資金來源,目前只有省級政府和計劃單列市可發行地方政府債券。市場機構一般認為,廣義的利率債除了國債、地方政府債,還可包括中央銀行發行的票據、國家開發銀行等政策性銀行發行的金融債、鐵路總公司等政府支持機構發行的債券。利率債信用風險小,但不一定是對于信用違約絕對“免疫”,也有可能出現本息兌付延期乃至實質性違約的情況。例如,歐洲債務危機期間,希臘等國家的主權債務就曾出現過違約。


(二)信用債


信用債是指以企業的商業信用為基礎而發行的債券,除了利率,發行人的信用是影響該類債券的重要因素,故名“信用債”。我國債券市場上的信用債包括非金融企業發行的債券和商業性金融機構發行的債券。費金融企業發行的信用債主要有三大類:


一是銀行間交易商協會注冊的非金融企業債務融資工具,具體品種有中期票據、非公開定向債務融資工具、短期融資券、超短期融資券等;


二是國家發展改革委審批的企業債,具體品種有中小企業集合債、項目收益債和普通企業債等;


三是證監會核準或證券自律組織備案的公司債,具體品種有普通公司債(包括可交換公司債)、可轉換公司債等。


其中普通公司債按照發行對象范圍不同,又可細分為面向所有投資者公開發行的公司債(俗稱“大公募”),面向合格投資者公開發行、人數沒有上限的公司債(俗稱“小公募”),面向合格投資者非公開發行、人數不超過 200 人的公司債(俗稱“私募公司債”)。金融類信用債包括商業銀行、保險公司、證券公司等金融機構發行的債券。


七、什么是可交換公司債券,什么是可轉換公司債券?兩者有何區別?


答:可交換公司債券是指上市公司的股東依法發行、在一定期間內依據約定的條件可以交換成該股東所持有的上市公司股份的公司債券??赊D換公司債券是指上市公司依法發行,在一定期限內依照約定的條件可以轉換成該上市公司股份的公司債券。兩者都是債券,并且都可以換成股票,兼具債性和股性,屬于股債結合型產品。


兩者不同之處在于:


一是發行主體不同。前者是上市公司的股東,后者是上市公司本身。


二是所換股份的來源不同,前者是發行人持有的該上市公司的股份,后者是發行人未來發行的新股。


三是對標的公司總股本和盈利指標的影響不同??赊D換債券轉股會使發行人的總股本擴大,攤薄每股收益;可交換公司債券換股不會導致標的公司的總股本發生變化,也無攤薄收益的影響。


八、我國信用債券由哪些部委(或監管部門)管理?


答:我國信用債券發行管理涉及多個部門和機構,既涉及行政審批(或核準)也涉及注冊(或備案)自律管理。公開發行的公司債有證監會核準,非公開發行的公司債由中國證券業協會備案;金融機構在銀行間債券市場發行債券由人民銀行審批,非金融企業債務融資工具由銀行間交易商協會負責注冊;企業債有國家發展改革委員會負責審批。二級市場管理方面,人民銀行依據《人民銀行法》監督管理銀行間債券市場,證監會依據《證券法》、《公司法》監督管理交易所債券市場,對市場的管理延伸至參與市場的承銷機構。評級機構、自營機構和投資者行為管理。


九、公司債券的監管機構是哪些單位?


答:按照《證券法》、《公司債券發行與交易管理辦法》規定,公司債券的發行、交易、登記結算等方面的業務或行為,由證監會實施行政監管;中國證券業協會對非公開發行公司債券實行行業自律組織事后備案和負面清單管理;交易場所、中國證券登記結算公司等按各自職責負責自律監管。


十、地方政府可以在交易所發行債券嗎?


答:可以。交易所是財政部證券交易所債券發行招投標系統技術支持單位。地方政府債券可以面向全國銀行間債券市場、證券交易所市場發行,投資者可通過地方債承銷團成員認購地方債。

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